本報記者 孟珂

　　提升直接融資比重，債券市場功不可沒。Wind數據顯示，截至12月13日，今年以來滬深交易所債券市場發行各類債券16.47萬億元。而2018年、2019年和2020年滬深交易所債券市場發行各類債券年度總額分別為8.82萬億元、10.47萬億元和15.88萬億元。由此可見，交易所債券市場發債規模逐年穩步提升。

　　“中小企業融資難是我國經濟發展中長期存在的問題，如何有效支持實體融資成為中國債券市場的重要命題。”中信證券首席FICC分析師明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來，交易所推出多種債券類型融資工具，助力中小企業融資，在提升我國企業直接融資比重方面發揮著重要作用。

　　交易所債市融資規模

　　增長空間大

　　Wind資訊數據顯示，截至12月13日，年內滬深交易所發行公司債3806只，發行規模32304.7億元，發行數量同比增長10.2%，規模同比下降0.6%。其中，一般公司債發行1361只，發行規模15601.34億元；私募債發行2445只，發行規模16703.26億元。

　　為推動交易所債券市場發展，監管部門在放寬發行條件、提高投資便利性、擴大投資者范圍等方面積極探索。今年5月份，滬深交易所分別就《公司債券發行上市審核規則》《公司債券上市規則》等4項規則向社會公開征求意見，進一步提高上市掛牌效率。

　　“總體來看，當前交易所債券市場數量和規模都在快速增長，流動性持續提升。但相對于銀行間債券市場，交易所債券融資規模占比仍然較低。從債券融資結構看，交易所債券存量中，公司債占據主導，超過六成。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，這主要是受交易所債券市場制度不夠完善、交易品種相對單一等因素影響。

　　“當前我國債務融資工具中，在產品設計上，各類品種并不存在根本的區別。因此，唯有通過產品創新，豐富固定產品體系，交易所債券市場才能走出一條特色發展之路。”明明表示，有必要創造性地開展創新型金融工具，更有效地推動資金直達實體。諸如推動信用衍生品融資工具在交易所市場的發展，合理可控的衍生品發展有助于滿足實體經濟和市場主體對風險管理的需要。另外，建立完善的風險管理制度也十分必要。目前風險監管仍有缺口，優化債券市場制度和基礎配套設施，諸如建立風險防范、揭示、處置的風險管理制度體系，仍是交易所市場發展需要完善的方面。

　　周茂華表示，提高交易所債券市場融資規模，增強服務實體經濟能力，需要提升交易所債券市場的深度和廣度，穩步推進跨市場互聯互通，完善市場交易方式。

　　債市開放提速

　　國際吸引力持續增強

　　債市融資比重的不斷提升，得益于我國債券市場雙向開放步伐加快、對國際投資者吸引力持續增強。今年10月29日，富時羅素將中國國債納入富時世界國債指數（WGBI），此前中國國債已先后納入彭博巴克萊全球綜合指數和摩根大通全球新興市場政府債券指數。至此中國國債已成功躋身全球三大主流債券指數。

　　東方金誠研究發展部常征接受《證券日報》記者采訪時表示，中國債券市場被成功納入全球三大指數后，將吸引更多被動型和主動型的配置資金流入。據估算，富時世界國債指數預計將為中國債券市場引入約1500億美元指數追蹤資金。未來境外機構增持人民幣債券的規模將持續擴大。

　　中國外匯交易中心和人民銀行上海總部公布數據顯示，今年11月份，境外機構投資者凈買入1106億元境內債券。截至當月末，境外機構持有境內債券3.93萬億元，與10月末的3.85萬億元相比，持倉增加約800億元，創出今年2月份以來單月增持規模新高。國際金融協會（IIF）12月份發布的全球資金流向報告顯示，11月份流入新興市場國家的投資總額為156億美元，其中59%的資金流入了中國市場，中國債市流入了42億美元。

　　“人民幣債券‘避險屬性’凸顯，境外投資者對于人民幣資產的配置需求進一步增強。”常征表示。

　　與此同時，監管部門出臺了一系列措施推動債市開放，拓寬境外機構投資者進入債券市場的渠道。例如，為便利境外機構投資者配置人民幣債券資產，去年中國人民銀行、證監會、國家外匯管理局就《境外機構投資者投資中國債券市場有關事宜的公告（征求意見稿）》公開征求意見時提出，通過直接入市渠道及債券通渠道進入銀行間債券市場的境外機構無須重復申請，可直接或通過互聯互通機制投資交易所債券市場。

　　今年9月24日，內地與中國香港債券市場互聯互通南向合作（下稱“南向通”）正式上線運行，標志著內地與香港債券市場資金南來北往、互聯互通的完整閉環構建完成。

　　12月2日，中國人民銀行、國家外匯管理局就《境外機構境內發行債券資金管理規定（征求意見稿）》（下稱《規定》）向社會公開征求意見。《規定》擬統一規范熊貓債資金管理，促進熊貓債市場健康發展。截至12月13日，年內熊貓債共發行70只，發行規模達1028.2億元，同比增長75%。

　　在周茂華看來，當前債市對外開放程度不斷加深，有助于推進我國債券市場改革創新，推動債券市場高質量發展，提升服務實體經濟能力，構建更為規范、透明、高效的債券市場。

　　常征認為，提升債券市場的國際吸引力，應在風險管控、監管合作、金融服務和產品創新四個方面著力。具體來看，第一，需要完善風險管控的框架和制度，研究加入負面清單管理制度下的外商投資管理框架；第二，加強國際監管合作，健全信息披露制度，提高市場透明度；第三，對外資機構而言，境內企業債的市場化定價仍有待完善。充分挖掘境內債券的投資機會，推動金融中介服務進一步與國際接軌，也是提升中國債券市場國際化和吸引力的重要方向；第四，還需加大金融創新的力度，進一步豐富投資交易工具。