中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）有關(guān)部門近期提出，要推動提升估值定價科學性有效性。深刻把握我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力等因素，推動各相關(guān)方加強研究和成果運用，逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系，更好發(fā)揮資本市場的資源配置功能。

　　接受中國證券報記者采訪的專家認為，建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場，是中國式現(xiàn)代化的應(yīng)有之義，其中一個重要方面就是構(gòu)建中國特色的估值體系，著力提升資本市場估值定價的科學性有效性。建立“中國特色估值體系”的本質(zhì)是對中國優(yōu)勢資產(chǎn)價值重估，近年來，能源、上游工業(yè)品、航空航天、金融等行業(yè)體現(xiàn)了先發(fā)優(yōu)勢，具備重估的基礎(chǔ)。

　　著力提升A股估值定價的科學性

　　證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上作主題演講時指出，估值高低直接體現(xiàn)市場對上市公司的認可程度。上市公司尤其是國有上市公司，要“練好內(nèi)功”，也要進一步強化公眾公司意識，主動加強投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認識企業(yè)內(nèi)在價值。

　　過去一段時間，包括證監(jiān)會在內(nèi)的各有關(guān)方面持續(xù)就構(gòu)建中國特色的估值體系“怎么看”“怎么辦”等問題開展了討論，認識逐步深化。

　　“一個基本的共識是，必須深刻把握我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力等因素，推動各相關(guān)方加強研究和成果運用，逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和估值體系，更好發(fā)揮資本市場‘定價之錨’的基準和引領(lǐng)作用。”上交所總經(jīng)理蔡建春如是說。

　　專家認為，應(yīng)著力提升資本市場估值定價的科學性有效性。“構(gòu)建中國特色估值體系，就是要深入研究成熟市場估值理論的適用場景，結(jié)合中國特色做創(chuàng)新，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。重點是要讓中國市場的估值體系與我國多種所有制經(jīng)濟并存的體制、制造業(yè)占比較高的行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的最終目標相匹配。”南方基金首席投資官(權(quán)益)兼權(quán)益投資部總經(jīng)理茅煒表示。

　　多維度發(fā)力 構(gòu)建中國特色估值體系

　　構(gòu)建中國特色的估值體系是一項系統(tǒng)性工程，需要各方協(xié)同發(fā)力，久久為功。

　　具體來看，要繼續(xù)穩(wěn)步提高上市公司質(zhì)量，強化投資者回報，增強長期投資價值。茅煒表示，應(yīng)著力解決長期困擾市場的高比例股票質(zhì)押、違規(guī)占用擔保等問題。只有監(jiān)管部門履職盡責、發(fā)揮合力，健全上市公司做優(yōu)做強的制度安排，才能讓A股市場更加有活力。

　　上市公司估值提升不僅需要在業(yè)績上下功夫，也要在資本市場的交流溝通方面不斷努力。在茅煒看來，相比歐美發(fā)達市場，A股國企公司需要強化上市信息披露和公司治理監(jiān)管，大股東、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”需要發(fā)揮管理和監(jiān)督的職能。目前國企的考核重點是一利五率（利潤總額、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率6個指標），如果將上市公司市值納入考核范圍，將有助于提升國企與資本市場溝通的積極性。

　　中國特色估值評價體系需要進一步強化投資者教育。“對于投資者，尤其是機構(gòu)投資者而言，面臨估值框架重塑的挑戰(zhàn)。我國正處于高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的時期，每個行業(yè)得到的支持力度不同，與時代發(fā)展的契合度不同，未來的發(fā)展前景迥異。投資者需要充分認識我國的市場體制機制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，才能找到合適的投資方向。”茅煒說。匯添富基金首席經(jīng)濟學家韓賢旺表示，無論是機構(gòu)投資者還是渠道的零售投資者，都需要有有效的觸達機制，只有市場形成共識和合力，才可以走得更遠。蔡建春表示，應(yīng)培育更加健康成熟的行業(yè)文化，更加重視從中國優(yōu)秀傳統(tǒng)文化中汲取智慧，弘揚成熟理性的投資文化，倡導理性投資、價值投資、長期投資理念，為建立中國特色估值體系提供“軟實力”支撐。

　　中字頭央企逐步迎來估值修復

　　值得關(guān)注的是，監(jiān)管部門提出推動提升估值定價科學性有效性以來，中字頭央企逐步迎來估值修復。wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，今年以來A股央企平均漲幅11.65%。市場人士認為，年初以來央企的上漲是合理有效的，這體現(xiàn)了市場對央企價值的重新認識。

　　茅煒分析稱，從經(jīng)營層面來看，國有上市公司在2016年以來的盈利增速和盈利能力均有較為明顯的改善，債務(wù)壓力問題歷經(jīng)多年改革也已基本化解。投資者正逐步改善對上市國企和金融板塊價值的認知。從穩(wěn)定性上看，疫情期間央企和地方國企盈利能力表現(xiàn)更加突出。在疫情期間，央企和地方國企的盈利能力顯著提高，2019年-2021年凈利潤CAGR（復合年均增長率）分別為38.9%和31.7%，遠超市場平均14.1%的水平和滬深300指數(shù)8.9%的水平，充分體現(xiàn)出央企和地方國企經(jīng)濟“壓艙石”的作用。從產(chǎn)業(yè)政策方面看，數(shù)字經(jīng)濟等新的增長熱點中，通信大國企成為參與主力軍，估值得到有效提升，帶動了相關(guān)板塊的上漲。

　　韓賢旺表示，中字頭央企逐步迎來估值修復，是長期估值較低之后的估值回歸，繼續(xù)走高并表現(xiàn)出持續(xù)的超額收益，今后，還需要企業(yè)進一步提高經(jīng)營效率，做好長期發(fā)展規(guī)劃，與國家未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃相結(jié)合，在分紅率穩(wěn)步提高的基礎(chǔ)上，提升投資者對其未來持續(xù)經(jīng)營能力的信心。

　　此外，專家預期，能源、上游工業(yè)品、航空航天、金融等行業(yè)有望進一步迎來資產(chǎn)重估。茅煒表示，在強調(diào)總體國家安全的背景下，科技、生物、能源、糧食、軍事、產(chǎn)業(yè)鏈和數(shù)據(jù)安全成為重中之重，而這些領(lǐng)域里的國有企業(yè)或?qū)l(fā)揮更加重要的作用。在確定性稀缺的時代，國企勝在“長遠”與“穩(wěn)定”，應(yīng)報之以“溢價”與“配置”。全球正處于百年大變局的進程中，確定性成為時代長期的稀缺資產(chǎn)，無論確定性來自于宏觀發(fā)展、產(chǎn)業(yè)趨勢或政策引導，這些資產(chǎn)將會獲得認知革命所帶來的“確定性溢價”。此外，科學合理有效地評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值也將成為新的關(guān)注焦點。